3月27日，新城控股(601155.SH)发布2025年年度报告。面对行业深度调整，公司秉持“骆驼精神”耐力长跑，依托“住宅+商业”双轮驱动战略稳固盈利基本盘，持续做强经营性业务、夯实正向现金流、积极保交付，在行业新周期中稳扎稳打、蓄力前行，持续彰显穿越周期的经营韧性与成长动能。
固本筑基：全年营收530.12亿、经营性现金流连续8年为正
根据年报，2025年新城控股实现营业收入530.12亿元，归属于上市公司股东的净利润6.80亿元，扣非归母净利润6.14亿元；公司整体毛利率为27.42%，同比提升7.62个百分点，平均融资成本为5.44%，同比下降0.48个百分点，各项经营指标稳定向好。
2025年，新城控股实现合同销售金额192.7亿元，销售面积约253.58万平方米；实现回款金额212.76亿元，回款率达到110.41%，有回款的销售为公司收入提供了稳定前提。此外，新城控股积极践行稳楼市责任，做好“保交付”工作，2025年公司交付房源超3.8万套，近三年累计交付量已突破27.8万套，以实打实的交付规模和硬核产品品质彰显企业责任担当。
商业板块已成为新城控股的“压舱石”，是公司年度收入及利润的重要来源。2025年新城控股实现商业运营总收入140.9亿元，不仅继续保持双位数增长，占公司整体营收比重还提升至25%，营收及利润贡献持续走高。
商业持续发展和住宅业务企稳为新城控股提供了充足的现金流，也让公司财务表现更加稳健。截至报告期末，新城控股在手现金余额68亿元，在手现金充裕；净负债率为56.97%，继续保持较低水平；公司经营性现金流净额为14.25亿元，经营性现金流净额连续8年为正，为公司未来发展留出了足够的空间。
同时，近年来新城控股在债务端积极调整，确保债务结构安全稳定。2025年公司已如期偿还境内外公开市场债券58.55亿元，持续保持“零违约”纪录；截至2025年末，公司期末融资余额为509.74亿元，同比压降26.76亿元；合联营权益有息负债降至23.85亿元。
强核赋能：商业创收140.9亿、业绩贡献超6成
明天他能出得来吗？首先我们说说明天市场有两种选择，啊看看你是选哪一种第一种啊就是说今天的这个石油化工和港口航运的调整，其实只是因为昨天市场的一个补跌，昨天市场下跌了，它今天补跌那更多的是因为外围的局势，啊但随着这个局势的发展或者是一个持久战，那么可能这些板块继续走趋势继续创新高，如果说这种情况发生的话，那么强周期的方向石油化工这些方向都会走的不错。第二种情况嘛就是说这些石油化工或者是港口航运，它只是一个短期的消息刺激，他明天可能就挂了，或者可能弱反弹一下就挂了，对吧？大家继续去回到这个电力或者是大科技的这个战场上，但无论明天走哪一种走势来看，啊那么明天其实是一个市场二次探底的一个恐慌点，等这个恐慌点之后，市场会有一个如期的反弹，所以说你无论今天你去做的是石油化工，港口航运，还是说你去做电力，你去做大颗粒，其实只要你去做的核心的品种，其实都有机会反抽。当这个二次下跌之后的反弹反弹结束之后，呢我们到时候去看这个到底是电力还是石油化工，还是港口航运，他们去PK到底是谁走的更强，到时候我们再去做这个板块里面的超预期的卡卡位出来成功的这个方向都可以，啊但是在这之前呢我们就做各个方向的龙头，而对于明天来说，因为没有人知道未来会如何，所以说明天你去在市场的恐慌点去下注，这些强势板块的核心都没有问题。
配资网站双轮驱动战略之下，商业板块构建的“规模领先+深度运营”双重优势，成为新城控股整体业绩增长的核心引擎。
根据年报，2025年，新城控股实现商业运营总收入为140.9亿元，同比增长10%；物业出租及管理业务毛利90.95亿元，占公司总毛利由去年同期的48%提升至63%；毛利率达到70%，高盈利性的商业盘面，对公司整体业绩贡献率不断走高。
元股证券:ygzq.hk此外，新城控股聚焦存量深耕、提质增效，主动放缓开业节奏，全年新增开业5座吾悦广场。截至2025年年底，新城控股实现全国141个城市207座综合体项目的战略布局，吾悦广场开业规模达1,649.07万平方米，出租率稳定在97.86%高位，运营韧性凸显。
商业地产进入存量运营时代，新城控股还持续推动商业模式创新，深度落位“五边形经营理念”，推出聚焦商业空间高效运营的“吾悦经营五步法”，以及深度联动合作伙伴的“悦链计划”，持续提升商场运营质量与资产效益。
广发证券在近期研报中指出，2025年新城商业运营收入同比增10%，同店增长5%，商业运营毛利率维持70%水平，出租率则连续多年维持在95%以上，资产运营表现突出，公司盈利主动轮切换，长期价值重估空间大。
随着商业的深度进阶，新城控股商业持续性经营收入已连续多年超过当期利息支出，2025年该比例进一步增长至3.94倍。未来，在提振消费的政策驱动下，商业板块有望为新城控股注入更多动能。为此，2026年公司预计实现商业运营总收入145亿元，新开业吾悦广场5座。
拓新破局：建管业务持续扩容、融资多元突破
住宅和商业基本盘之外，新城控股还正通过代建、代管业务拓宽轻量化发展空间，构筑全新的盈利增量。
2025年，新城控股旗下代建、代管平台——新城建管，新增签约面积1061万平方米，在中指研究院发布的《2025年中国房地产代建企业排行榜》中位列第八。截至2025年底，新城建管累计管理项目155个；累计管理总建筑面积超2600万平方米，覆盖住宅、商业、超大规模综合体等多元业态。
值得一提的是，为进一步提升服务品质、延伸服务价值，新城建管还创新构建“365全周期服务体系”，将业务范畴从一次性交付延伸至长期的资产运营，为委托方提供更具持续性、全方位的专业服务。
扎实稳固的经营基本面以及清晰的增长预期，让新城控股在融资市场获得了积极回应，并在存量资产证券化领域持续突破。去年11月，新城控股成功发行6.16亿元吾悦广场持有型不动产ABS，斩获全国首单消费类持有型不动产ABS，以及全国首单A股上市民营企业发行的持有型不动产ABS双记录，为商业地产“投融管退”构建全周期管理的新范式，更标志着公司向资产运营深化转型取得实质性突破。
此外，2025年新城控股母公司新城发展发行3亿美元高级无抵押债券，成为近三年首家重启境外融资的民营房企；子公司新城环球成功发行1.6亿美元的优先担保票据。境内市场，新城控股去年陆续发行三笔中期票据，累计规模为36.5亿元，均获中债增全额担保及双AAA评级，融资成本保持低位。
依托吾悦广场优质的资产基本面和不断增长的运营实力，2025年公司新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约125亿，加权本金平均利率为4.93%，抵押率约50%。
今年以来，新城控股继续推进多类型、多层次REITs产品落地和境外融资。3月16日，据上交所官网显示，国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划2026年首次扩募正式获得受理；2月，子公司新城环球发行3.55亿美元的优先担保票据，获得了国际投资者的积极认购。
国泰海通在近期研报中分析称，新城控股目前逐步打通多项融资通道，债务结构有望持续优化；同时考虑到公司商场业务现金流稳定，公司业务与国家积极推动消费驱动转型的政策方向保持一致，因此给予公司0.65倍PB适度溢价，目标价18.34元。
(责任编辑：蔡情)
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