在全行业最大体量的基础上，碧桂园服务(06098.HK)交出了一份稳中求进的成绩单。
元股证券:ygzq.hk
3月27日，公司披露2025年业绩：实现收入483.5亿元，同比增长9.9%，在行业调整周期中延续增长；利润端有所承压，净利润约6亿元，核心净利润25.2亿元。
截至2025年末，公司在管项目达8268个，收费管理面积约11.6亿平方米，覆盖全国主要城市群及部分海外市场，基本盘保持稳定。
相比收入端的韧性，这一年的核心关键词更接近“出清”。
过去一年，公司集中压降高风险客户、清理长账龄应收款，并对部分资产计提减值，对资产负债表进行了一轮系统性修复。
市场人士指出，这是企业主动优化业务结构的战略选择，战略性收缩有关业务，以短期利润让渡换取长期价值重构，彰显了企业治理成熟度和战略定力。
现金流成为观察经营质量的重要窗口。2025年公司经营活动净现金流净流入25.1亿元，与核心净利润基本匹配；截至年末，货币资金余额达179.3亿元，资金安全边际依然充足。
管理层判断，随着风险逐步出清，2026年公司收入有望突破500亿元，利润端亦将实现回升。
从做大规模到修复结构
2025年初，碧桂园服务将年度目标定为“稳中求进、短长结合”：既要稳住当期经营，又要为未来调整腾挪空间。
从执行结果看，这一策略基本兑现，收入端保持近10%的增长，核心业务实现中高单位数增长且毛利率小幅修复。
结构优化，是这一阶段更深层的变化。
大物业板块继续发挥“压舱石”作用。2025年，该板块实现收入331.1亿元，占比维持在约70%。其中，物业管理服务收入279.3亿元，同比增长7.3%，占总收入近六成；社区增值服务收入44.2亿元，同比增长5%，主要由本地生活业务中的酒类、零售、新能源等板块带动。
与此同时，公司持续压降关联交易规模。相关收入占比已由2018年的20%以上降至约1.1%，处于行业较低水平。这一变化意味着，碧桂园服务对单一开发体系的依赖显著降低，业务独立性与抗风险能力得到提升。
市场拓展成为重要增量来源。
2025年，新进场项目带来的完整年度收入约20.3亿元，同比增长超过80%。从区域结构看，一二线城市与三四五线城市占比大致各半，其中约60%的项目集中于重点布局城市，项目密度进一步提升。
在细分赛道，公司也开始主动补位。2025年新成立的IFM(综合设施管理)业务集团，已切入头部科技企业、大型产业园、央企及三甲医院等多类场景，尝试打开To B端的第二增长曲线。
整体来看，碧桂园服务正在从“规模优先”的扩张逻辑，转向“结构优化+能力修复”的新阶段，去风险、调结构，为后续增长重新打底。
用技术重构物业生产力
长期以来，物业行业依赖“人海战术”，通过增加人手来覆盖服务需求。但在成本上升、竞争加剧的背景下，这一模式的边际效益正在快速下降。
碧桂园服务的选择，是用技术重构生产方式。
管理层认为，未来5-10年，行业生产力将从“以人为主”转向“PARA协生”模式，即由服务人员(People)、AI智能体(Agent)、机器人(Robot)与智能物联(AIoT)协同运作。
这一转型已有较长时间铺垫。
过去四五年，公司每年在数字化、人工智能、物联网领域的投入接近5亿元，逐步搭建起覆盖运营、调度与服务的数字化底座。
在具体应用层面，一套以项目利润与客户满意度为核心指标的精益运营体系已覆盖全国8000多个项目，实现对现场的实时监控与动态调度，既可指导现场“四保一服”人员投入及资源优化，也可实时监控服务作业的及时高效完成。
技术的价值，开始在一线显现。
净多头扩大的有：现货黄金XAU/USD、富时中国A50☆FTSE China A50、标普500指数S&P 500、纳斯达克100 Nasdaq 100、日经225指数Nikkei225、欧元兑澳元EUR/AUD、美元兑加元USD/CAD、美元兑瑞郎USD/CHF、澳元兑美元AUD/USD、纽元兑美元NZD/USD。净多头减少的有：现货白银XAG/USD、香港恒生指数HK50 Hang Seng、道琼斯指数US30、德国DAX40 GERMANY 40、美元兑离岸人民币USD/CNH。
在美以对伊朗发动袭击后，当前油价已经上破每桶110美元，美国汽油价格已从每加仑3美元以下跃升至4.35美元。与此同时，劳工部最新报告显示，2月非农就业岗位意外减少，失业率升至4.4%。报告进一步指出，2025年全年民间雇主新增就业岗位不足30万，若剔除2020年新冠疫情冲击，这是自2009年以来最差表现。这种就业疲软与能源价格上涨并存，正将美联储推向政策制定者此前极力避免的“滞胀”边缘。
2月非农就业报告显示，就业岗位净减少9.2万，远低于市场预期的增长，而失业率从前月的4.3%升至4.4%。这一下滑主要受医疗行业罢工以及联邦政府持续缩编的影响。
在管理端，“零号助理”覆盖超过8000名员工，累计完成问答数超17万条，成为日常决策与信息处理工具；在执行端，清洁机器人“零号居民”已落地1053台，覆盖200多个项目，带动单项目作业工时提升超100%，人均作业面积提升超60%。
以佛山一处在管项目为例。
2025年初，该项目一度因保洁效果不佳、设施老化及电动车停放混乱等问题，业主满意度偏低。
碧桂园服务进行了一轮组合优化：小幅增加人手、投入约20万元改造设施并规范停车秩序，同时引入3台清洁机器人，并纳入数字化系统持续监控运营执行。
效果随之显现，地面清洁度明显提升，保洁及电梯维修工单完成率接近100%。截至2025年末，该项目整体满意度同比提升19个百分点。
更深层的变化在于人力结构的重塑。
随着机器人与系统承担更多标准化、重复性工作，一线人员逐渐回归服务本身。目前，公司业主工单平均响应时间已压缩至10分钟以内，明显优于行业普遍的小时级水平，关单满意度提升至90%以上。
从财务表现看，这一体系的回报开始兑现。2025年，物业管理服务毛利率提升至20.6%，在行业承压背景下实现逆势改善。
从“恢复”走向“再增长”
随着风险逐步出清、效率体系初步建立，碧桂园服务开始为下一阶段设定更清晰的方向。
2026年，公司提出以“双板块协同”支撑未来发展，其中“大物业板块”仍是核心，但其内在逻辑正在发生变化，从单纯追求规模，转向构建“物业管理+市场拓展+生活服务”的三重驱动结构。
在这一框架中，物业管理服务不再只是基础业务，而是整个体系的“底盘”：提供稳定现金流与客户入口；市场拓展负责规模扩张；生活服务则在既有业主基础上挖掘增量价值，并反哺基础服务能力。
一个关键变化是，对物业管理的评价标准，从规模转向合理盈利。
通过精细化运营，公司尝试在不同项目之间进行再平衡：对高利润但满意度偏低的项目增加投入，对满意度高但盈利不足的项目通过降本提效进行修复，从而在整体层面实现可持续的盈利结构。
生产力升级仍是重要变量。碧桂园服务计划在2026年将服务机器人规模提升至万台级，加速从人力驱动向人机协同转型。
配资炒股与此同时，生活服务被赋予更高期待。2025年相关业务已实现30%-40%的增长，未来碧桂园服务将重点布局家政、酒类零售等细分领域，并提出在3-5年内进入行业头部的目标。
在战略表达上，管理团队将这一阶段概括为“Winning Now, Winning Later”。
短期来看，目标是保持经营基本面的稳定增长，收入与利润实现稳健提升；长期则聚焦风险出清与能力沉淀，包括项目运营能力、数字化体系、PARA生产力以及组织能力的持续强化。
这种确定性，也体现在资本市场策略上。
在分红方面，2025财年公司拟按核心净利润的60%进行分配，对应分红金额约15.1亿元，同比增加超过5亿元；同时，公司预计2026财年分红仍不低于15亿元。
回购方面，截至2026年2月，公司已完成累计超过5亿元的股份回购，合计回购约8800万股，并将根据市场情况继续推进。
从更长周期看，碧桂园服务试图构建的是“短期分红有回报、长期成长有预期”的双可期价值型股票。
当规模红利逐渐消退，这家公司不再单纯依赖扩张，而是转向一条更复杂的路径，在效率、质量与增长之间寻找新的平衡。
这条路径不会轻松开户步骤，但也更接近长期。
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