新华财经上海6月16日电（葛佳明） 北京时间6月18日凌晨2：00，新任美联储主席凯文·沃什将首次主持联邦公开市场委员会（FOMC）会议。尽管市场普遍预计美联储将在6月会议上按兵不动，但对于2026年进一步收紧货币政策的预期正在升温，沃什将释放何种政策信号，成为全球投资者关注的焦点。
本次会议的看点不仅在于利率路径，还在于缩表路线图以及货币政策沟通机制改革。市场正密切关注沃什是否会在资产负债表管理、前瞻指引以及政策框架调整等方面释放新的信号。作为其履新后的首次政策会议，任何超出市场预期的表态，都可能重塑投资者对未来货币政策走向的判断，并引发全球金融市场新一轮波动。
美联储后续利率政策会如何变化？
尽管市场对美联储进一步收紧政策的预期较4月会议明显升温，但机构普遍预计，美联储将在6月会议上维持利率不变，市场关注焦点将更多落在前瞻指引和点阵图调整上。
华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，美联储大概率将取消此前声明中的宽松倾向（easing bias）。在4月会议上，已有三名委员明确要求删除相关表述，而近期通胀和就业数据也已不再支持降息逻辑，因此6月会议正式取消降息指引的可能性较高。
同时，易峘表示，3月点阵图显示的今明两年各降息一次的预期，预计也将在6月议息会议上调整为维持利率不变。对于未来是否重启加息周期，美联储或继续保持开放态度，强调政策路径将取决于后续经济数据表现。
巴克莱首席美国经济学家马克•詹诺尼（Marc Giannoni）也认为，美联储在6月维持利率不变之时，可能删除声明中的前瞻指引措辞，以减少对未来降息的暗示。与此同时，最新点阵图或反映出更高的通胀预期和更谨慎的政策立场，即2026年全年维持利率不变、2027年仅降息一次、2028年继续按兵不动。
高盛预计，美联储将在本次FOMC会议上维持联邦基金利率目标区间不变，短期内重启加息的可能性较低。这一判断主要基于两方面原因：一是从历史经验看，美联储极少因油价短期上涨而调整利率，其政策反应机制与欧洲央行等机构存在明显差异；二是当前美国劳动力市场供需总体趋于平衡，薪资增速保持温和，油价上行难以引发“工资—物价”螺旋式上涨，持续性通胀压力相对有限。
在基准情景下，高盛预计美联储将在2027年6月和12月分别实施一次25个基点的降息。不过，高盛同时提出另一种可能性：如果美国经济继续保持较强韧性，通胀逐步回落而增长保持稳健，美联储也可能长期维持当前利率水平不变。
广开首席产业研究院院长连平认为，在2026年底之前，美联储大概率仍将处于观察和试探阶段。从当前市场环境来看，投资者已逐步淡化降息预期，而鹰派官员持续释放偏紧缩信号，使得年内降息的可能性进一步下降。
不过，短期内重启加息的概率同样有限。连平预计，在6月FOMC会议上，美联储更可能采取“口头偏鹰、行动观望”的策略，即通过强化对通胀风险的关注和偏鹰表态来引导市场预期，为未来政策调整保留空间，而不会立即采取加息行动，更不太可能跟随欧洲央行开启新一轮紧缩周期。
重塑美联储的沟通框架
高盛表示，6月FOMC会议的真正焦点并非利率决议本身，而是新任主席沃什将如何重塑美联储的沟通框架。早在沃什被列入美联储主席候选人之时，他便提出需全面改革美联储政策沟通框架，增强货币政策的灵活性。
华福证券宏观首席分析师陈兴解释称，沃什主要提出了三项异议。第一，需减少美联储公开沟通频次；第二，停止通过前瞻指引管理市场利率预期；第三，弃用“点阵图”。
“前瞻性指引是美联储与市场沟通的重要工具，核心包括议息会议声明、利率点阵图以及经济预测等。”陈兴表示，金融危机后，随着传统降息空间受限，美联储逐步提高政策透明度，希望通过向市场提前传递政策路径，引导长期利率和金融条件。
值得注意的是。前瞻性指引是低利率时代的重要政策工具，在常规货币政策环境下，其弊端正逐渐显现。过度依赖政策预告不仅可能束缚决策灵活性，也难以准确传递决策层对经济风险的判断。前任美联储主席鲍威尔此前亦承认，点阵图虽有参考价值，但仍存在改进空间。
当前美联储内部在通胀、增长和利率路径等问题上的分歧已明显加大。在此背景下，若弱化前瞻性指引，市场对政策走向的猜测可能进一步增多，从而提升货币政策的不确定性。
与此同时，一旦点阵图等关键沟通工具被削弱或淡化，市场将失去重要的政策“锚点”，美债和美股的定价将更多依赖经济数据和官员表态，资产价格波动中枢或因此有所上移。
缩表进程初期或相对温和
市场还将关注沃什在缩表问题上的最新表态，相较于其在4月国会听证会的相关观点，是否会释放更多政策细节或新的改革思路。
若沃什在新闻发布会上以较大篇幅讨论资产负债表正常化、缩表节奏或长期框架调整等议题，可能被市场解读为其上任后政策重点的前瞻信号，进而引发债券市场和利率预期的波动。
“如果印钞机能安静下来，政策利率就能更低。”这是沃什反复强调的一句话。在他看来，缩表不仅是回收流动性的技术操作，更是重建货币政策框架的重要前提。
沃什认为，过去十余年持续量化宽松（QE）虽然在危机时期发挥了稳定市场的作用，但也带来了副作用：大量流动性长期滞留金融体系，压低了市场利率和风险溢价，推高了股票、房地产等资产价格，并在一定程度上加剧了财富分化。同时，美联储资产负债表过度膨胀，也削弱了利率工具的调控效率，使货币政策越来越依赖资产购买等非常规工具。
连平认为，沃什的缩表思路可概括为“稳秩序、去干预、建长效”。其核心目标是逐步回收过剩流动性，修复市场定价功能，降低美联储对金融市场的直接干预，并推动货币政策从危机时期的非常规宽松框架回归以利率工具为主导的常态化模式。
在操作上，沃什大概率不会采取激进缩表策略，而是延续以国债到期不再投资为主的渐进路径，控制对市场流动性的冲击。连平指出，若未来资产负债表进一步压降至更低水平，仅依靠被动缩表或难以实现，届时可能需要配合监管规则、准备金制度等方面的改革。不过，考虑到金融市场稳定和政策协调成本，美联储更可能采取循序渐进的方式，在缩减资产负债表与维持充裕流动性之间寻求平衡，避免重演2019年回购市场波动等流动性风险。
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摩根士丹利和美国银行也表示，在当前“充裕准备金”体系下，大幅压缩资产负债表可能引发流动性紧张、推高长期利率并收紧金融条件。因此，沃什更可能采取渐进式缩表策略，以到期资产不再投资为主，同时配合监管和制度层面的调整，而非重演此前激进缩表的路径。
编辑：林郑宏
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责任编辑：郭建 元股证券投资
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